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乙二醇期货:聚酯企业全面风险管理必备工具

2019-02-20 23:31
来源: 广发期货
编辑:东方财富网

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乙二醇是重要的基础石油化工原料,主要用于生产聚酯纤维、不饱和聚酯树脂、防冻剂、润滑剂、增塑剂以及炸药等,此外还可用于涂料、照像显影液、刹车液等行业,用途非常广泛。
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  乙二醇是重要的基础石油化工原料,主要用于生产聚酯纤维、不饱和聚酯树脂、防冻剂、润滑剂、增塑剂以及炸药等,此外还可用于涂料、照像显影液、刹车液等行业,用途非常广泛。从全球范围来看,聚酯产品占乙二醇消费量的93%左右,中国超过75%的乙二醇被用于生产涤纶等聚酯纤维。近年来,随着全球聚酯产品市场消费的急剧增长,全球乙二醇的产能增长也较快。亚洲地区乙二醇总产能占全球总量50%左右,需求占比则达到80%左右;中东地区产能占全球总量29%,需求占比仅为4%。目前中国是全球进口需求最大的地区,中东为最大的出口地区。

  近几年乙二醇的年均价格波动较为剧烈,行业避险需求也较为强烈,因此乙二醇期货的提出有一定的产业背景。大连商品交易所于2019-02-20上市交易乙二醇期货合约。后期乙二醇期货的平稳上市运行,将在助力企业应对价格波动、完善贸易定价机制等方面发挥积极作用。

  全球乙二醇供需分布不均

  近年来,随着全球聚酯产品消费的急剧增长,世界乙二醇的生产发展较迅速。2003年世界乙二醇的总生产能力只有1586.2万吨,2006年达到1879.73万吨,2009-2010年全球MEG集中投产,主要是中国大陆以及中东地区等多套新建或扩建乙二醇生产装置的建成投产,全球MEG产能扩大至2467万吨。截至2015年底,全球乙二醇产能达到2951万吨,产量2495万吨,产能利用率84.5%,全球总消费量2561万吨,全球供需基本平衡。对比全球供应及需求的分布,亚洲与中东地区供需分配存在明显不平衡性。亚洲地区乙二醇总产能占全球总量50%左右,需求占比则达到80%以上;中东地区产能占全球总量29%,需求占比仅为4%。目前中国是全球进口需求最大的地区,中东为最大的出口地区。因此,目前亚洲是全球进口需求最大的地区,中东为最大的出口地区。

  从全球乙二醇产能分布来看,MEG产能主要集中在亚洲以及中东地区,亚洲、中东乙二醇产能分别为1855.7万吨、1086.1万吨,分别占全球总产能的49.5%、29%;然后是北美地区,占全球乙二醇总产能的13.3%。从全球MEG需求分布来看,全球80%以上的需求集中在亚洲地区,其中中国地区占57%。另外从全球乙二醇供应商来看,由于生产技术和原料等方面限制,乙二醇行业集中度较高,全球前五大生产企业的产能约占全球总产能的46%,分别是沙特基础工业公司(SABIC)(占18%)、陶氏化学(10%)、中石化(9%)、台塑(5.5%)和壳牌(4.7%)。

  国内乙二醇供需缺口较大

  (1)国内乙二醇供应不足

  中国一直是全球纺织业的重要生产基地,但目前中国的MEG主要依靠很大的进口量在支撑需求。从聚酯来讲,2017年我国聚酯产能是4813万吨,产量是4110万吨,占全球聚酯产能的60%以上,我国是世界上最大的乙二醇消费国。2017年我国乙二醇产量约618万吨,进口872万吨,表观消费量约1431万吨,进口依赖度61%左右。另外,从近几年国内乙二醇的供需平衡表可以看出,虽然整体上看我国乙二醇的进口依赖程度有些缓慢往下走的趋势,但仍在60%-70%附近(见图5),呈现出明显的供不应求的局面。未来几年,随着我国乙二醇产能继续扩大,以及煤制技术不断提升,中国的乙二醇进口依赖度会继续下降。

  从乙二醇的进口来源看,2017年我国乙二醇的主要进口国家是沙特阿拉伯、中国台湾、加拿大、韩国和新加坡,其中沙特阿拉伯是中国乙二醇的主要进口来源地,占进口总量的46%,其次是中国台湾地区,占比在16.7%左右。供应商主要为Sabic、MEGlobal、南亚、Shell四家,他们对中国乙二醇的供应量占到了总进口约83%。

  (2)国内乙二醇需求强劲

  MEG是重要的大宗有机原料之一,从生产需求来看,乙二醇下游用途广泛,可用于聚酯纤维、防冻液、粘合剂、不饱和树脂、聚氨酯、乙二醛等众多领域。当前我国乙二醇的消费主要集中在聚酯,占据乙二醇需求的93%左右。聚酯主要用于生产涤纶和瓶片,涤纶包括涤纶长丝和涤纶短纤等,最终应用到纺织行业,占乙二醇下游消费整体的75%左右;瓶片最终应用到食品饮料包装领域,占乙二醇下游消费整体的15%左右。近年来,随着我国经济快速发展,人民生活水平不断提高,对服装产业和食品包装的需求不断增加。2007至2017年,我国乙二醇表观消费量复合增长率达到8.3%,乙二醇下游市场需求强劲。

  从下游消费地域看,江苏、浙江两省是我国聚酯企业最集中的地区,也是乙二醇消费量最大的地区,占全国MEG消费量的约80%。

  乙二醇价格波动较大,聚酯企业风险管理需求强烈

  国内外的乙二醇合约市场定价模式略有不同,国际乙二醇定价的参照标准是上一个月乙二醇现货市场的平均售价,各供应商所参照的现货市场价格是ICIS公布的数据,或参考普氏能源(PLATTS)公布的数据。国内合约中,中石化系统的供应商占据绝对优势,每月月初参照上月月均价给出合同倡导价,在月底给出挂牌结算价,结算价与合同倡导价间并无具体公式。

  国内乙二醇价格的影响因素主要可以分为三类:一是宏观经济形势,宏观经济主要是影响下游产业的需求,进而影响MEG价格变化,除此之外,由于国内乙二醇进口依赖度较高,汇率政策、进出口政策也会影响乙二醇的价格;二是成本端,原油作为整个化工体系的源头,其变化会直接影响石脑油、乙烯等产品的价格,进而影响MEG的市场价格。另外煤制乙二醇工艺煤炭和甲醇的价格也会影响MEG的价格;三是MEG产业供求关系,也就是国内MEG产量、进口量、库存以及下游聚酯生产需求等,由于中间有大量贸易商的存在,并且存在航运周期、汇率等问题,MEG的价格在其产业供求基本面主导的走势之中也受到其他因素的影响,造成短期价格变化与供求关系不匹配的情况。

  由于乙二醇和PTA均是生产聚酯的主要原料(聚酯成本=0.855PTA+0.335MEG+一定费用),二者的相关性较高,相关系数为0.65;但是从乙二醇和PTA、涤纶长丝POY的价格走势和波动率对比可以看出,乙二醇的价格波动相对PTA和涤纶长丝POY较为剧烈,因此行业避险需求较为强烈。目前PTA期货已经上市,乙二醇期货的上市将使聚酯企业可以在盘面同时锁定聚酯的生产成本,从而更好更全面的进行风险管理。

(文章来源:广发期货)

(责任编辑:DF318)

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